收藏 华泰证券：中国国贸高端物业业绩面临增长

　　中国国贸(600007)从事写字楼、涉外公寓与商场设施的出租及管理。目前公司的出租物业全部在北京建国门的CBD，包括写字楼：10.53万平米、商城：2.88万平米、公寓：5.10万平米。

　　目前北京CBD内有绝大多数驻华使馆、100多家世界500强企业，形成了以总部为核心、金融保险为保障、服务机构为配套的产业集群。

　　这使得CBD这一区域具有无法复制的竞争优势。

　　中国国贸旗下的资产包括甲级写字楼、商城、公寓、展厅。此外，在周边还有母公司的中国大饭店、国贸饭店。这使得中国国贸具有完善的综合服务设施，可以为入驻客户提供办公、住宿、餐饮、展览、宴会、购物等配套服务。国贸中心积极开展交流活动，加大国贸“品牌”的影响力，国贸在CBD内也是高端物业。

　　国贸旗下物业租金增长稳定，其中写字楼平均年增长率为5.23%，商城年增长率为10.99%。展厅收入年复合增长率9.8%。租金增长率超CPI增长，可为投资者提供稳定的回报。

　　国贸三期的物业类型是写字楼、超五星级酒店、商业、餐饮、影院，这类物业毛利率高，增值快。商城今年中期可投入使用，其余预计在2009年投入使用。国贸在未来三年，业绩逐年都有很大的增长。

　　2008、2009、2010年公司预计每股盈利分别是0.35、0.47、0.40元，对应当前市盈率分别是36倍、27倍、32倍。相比其他出租型房地产公司估值不高，且国贸的物业租金涨幅快，资产质地高，应给予一定溢价。

　　中国国贸每股重估净资产为15.23元。合理股价也应为15.23元。高于当前股价，给予推荐评级。目标价15.23元。